法国外贸银行分析师展望美联储政策

法国外贸银行美国的首席经济学家克里斯托弗·霍奇预测，在2026年剩余的时间里，美国联邦储备系统（美联储）将把通胀视为其主要关注点，预计全年的货币政策将保持利率稳定。

新任美联储主席凯文·沃什在上任后展现出了强烈的抗通胀立场，他放弃了前瞻指引，并拒绝参与利率预测的点阵图。这种政策表态限制了未来的操作空间。同时，美国在贸易和制裁政策上的不确定性削弱了美元作为储备货币的吸引力，促使各国央行增加对黄金的配置，以适应全球储备资产的重新布局。

通胀分析与利率决策

霍奇指出，美国在过去五年中未能实现2%的通胀目标，而关税和能源冲击持续推高物价。美联储需要区分一次性的外部干扰和国内自身的通胀动力。住房在CPI中占比高达35%，预计后续数据将逐渐降温。同时，薪资增速对核心服务通胀的推动力保持在3%至3.5%之间，这符合均衡通胀水平，表明内生涨价动力并未显著增强。

基于这些数据，霍奇认为美联储的最佳策略是延长暂停加息的周期，以全面观察外部油价冲击对核心物价的传导路径。因此，预计2026年美联储将不会调整基准利率。短期的通胀数据波动不具备持续的参考价值，只有当通胀数据连续多个周期超出预期时，央行才可能重新考虑加息选项。

政策困境与前瞻指引

霍奇评论沃什放弃前瞻指引的做法，认为这符合当前高度不确定的经济环境，并且多数官员也认为当前的指引工具效果有限。霍奇还指出，沃什首次议息会议的强硬表态可能会压缩未来的政策灵活性。如果通胀数据继续上升，市场可能会根据之前的强硬表态对美联储施加加息压力，从而使其陷入信誉困境。

外界有观点认为，沃什可能是为了向特朗普证明政策的独立性而故意发表鹰派言论，但霍奇分析认为，沃什的职业生涯中长期立场偏向紧缩，只有两次在角逐美联储主席提名时短暂表现出温和态度，当前的强硬表态更多是回归其固有的政策立场。6月议息会议后，多项经济数据走弱，进一步降低了年内加息的可能性。

美元储备需求减弱，黄金成为分散配置的核心

霍奇提到，全球央行储备配置的变化中，俄乌冲突是各国开始购买黄金的起点，而美国反复无常的贸易和制裁政策加速了这一趋势。各国央行并未大规模抛售美元资产，而是停止了对美元资产的再投资，被动减少了美元敞口。尽管美国私营市场的活力继续支撑美元，但在主权储备层面，对美元的配置意愿持续减弱。

为了对冲美元资产的政策不确定性，多国央行持续增加黄金储备，黄金在官方储备中的地位稳步提升，美国自身的限制性政策间接推动了全球储备体系的多元化变革。

结论

总体来看，美国内生通胀压力保持温和，外部能源扰动具有阶段性特征，预计美联储在2026年将维持利率不变。沃什坚持抗通胀的鹰派立场，弱化了前瞻指引的沟通框架，尽管这与当前经济现状相吻合，但也为政策调整空间带来了约束。在全球范围内，美国政策的不确定性降低了各国央行对美元的配置意愿，而黄金作为无主权风险资产，长期购金需求得到了坚实的支撑，持续改变全球外汇储备的格局。

北京时间7月16日9:44，现货黄金报价4041.33美元/盎司。